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周浩（国泰君安国外首席经济学家）
在寰球商场的翘首以盼中，好意思联储主席鲍威尔向天下尊容告示，好意思国的降息周期行将开启。一年一度的Jackson Hole央行年会，鲍威尔成为当仁不让的主角。在不到20分钟的演讲中，鲍威尔不仅说起Time has come——降息行将到来，也通过多样神志表露，好意思联储改日的主要责任不单是是幸免经济阑珊，而是要保证经济的软着陆。
与鲍威尔的谈话比较，上周公布的另一组热切数据须臾显得有些失态。但不管奈何，好意思国劳能源商场的景况，仍然值得投资者高度温文。凭据2024年第一季度QCEW（季度普查工作与工资）数据，劳工统计局（BLS）估量，在2025年2月发布的年度基准纠正中，死心2024年3月的非农工作东谈主数将被向下纠正81.8万东谈主。这意味着从2023年4月到2024年3月，工作东谈主数增长了210万（或每月增长17.3万），而不是之前估量的290万（或每月增长24.2万）。这次向下纠正主要受专科和生意服务、幽闲和栈房业以及制造业的运转。而私营造就和卫生行业则出现了较大的进取纠正。许多投资者的问题是，工作数据下修会对失业率有影响么？谜底是莫得影响——因为失业率是凭据家庭拜访狡计的，而QCEW是凭据对受访机构的拜访而作出的。与此同期，需要指出的是，即使经由这些大幅向下纠正，旧年和2024年第一季度的劳能源商场看起来仍然安祥。这与浪掷者支拨的韧性相一致。
关于好意思联储而言，正像鲍威尔所谈到的，其对劳能源商场的担忧源于二季度以来的工作增长疲软，以过甚他谋划（如职位空白率）的恶化。换言之，好意思联储不会因为旧年劳能源商场“安祥”而非“强劲”的音问而感到焦灼。
在鲍威尔的谈话后，商场关于2024年降息的订价并未出现太大的变化。当今来看，商场以为好意思联储会在本年年内降息100个基点。这似乎有点“强东谈主所难”，因为年内唯有三次议息会议，基准情形下，降息50个基点的概率仍然最大；如若降息100个基点，则意味着改日三次会议每次齐会降息，而且有一次会议上需要降息50个基点。
诚然，既然降息是细见解，那么在降息幅度上多下一些赌注，亦然一个平方的采选。换言之，这个手艺，不雅点不热切，奈何打法才愈加热切。濒临倾盆的降拒却易，好意思元指数也出现了大幅下挫，并创下一年低点。欧元汇率攀上1.11，东谈主民币汇率升至7.11，这意味着外汇商场出现了大幅的头寸反向平仓。与此同期，股票商场再度狂欢，似乎投资者竣工健忘了8月初的那次寰球商场巨震。恒生指数近期也出现了一定的企稳迹象，加上9月降息将至，商场关于恒指似乎也不错高看一线。
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